AI数据中心基建热潮的受益者——光通信行业明星Ciena上一财季的业绩比华尔街预期更强劲，还上调了全年收入指引，却未能打动本已抱有极高期待的股市投资者。
美东时间4日周四，Ciena公布，截至2026年5月2日的公司2026财年第二财季（“二季度”），营收同比增长约40%至15.7亿美元，较市场预期水平高近4.7%。
更强的是盈利能力。Ciena二季度调整后毛利率由一年前的41%升至44.9%；调整后营业利润率从去年同期的8.2%大幅提升超两倍至19.5%。在营收放量、产品组合改善和经营杠杆释放的推动下，调整后每股收益（EPS）同比增近290%至1.64美元，较分析师预期高12%以上。
业绩指引方面，Ciena预计第三财季（“三季度”）营收为15.75亿至16.75亿美元；2026财年全年的营收预计为62亿至64亿美元，以区间中值计算，全年收入将同比增约32%，新的指引区间中值为此前区间的高端。本财季和本财年的整个指引区间都高于市场预期。
财报公布后，Ciena股价周四不但未能扭转周三回落的势头，还加速下跌，收跌近13.7%，抹平最近一个月的累计涨幅转跌，今年以来累计涨幅仍超过120%。
分析认为，Ciena遭抛售并非因为财报本身疲弱，恰恰相反，业绩和指引都偏强劲。更有可能的解释是，市场此前已经对AI、数据中心互联和光网络需求给予了较高预期，财报虽好，但还不足以支撑进一步重估，投资者选择落袋为安，兑现利好并重新审视后续增长斜率与利润率空间。
营收和EPS双双超预期，核心是需求放量与交付改善Ciena二季度营收为15.7亿美元，较市场一致预期的15亿美元高7000万美元，同比增速从前一季的33%提升到将近40%。对于一家网络设备公司而言，这样的增长幅度相当强劲，显示需求端和交付端均在改善。
公司管理层将业绩归因于产品组合需求强劲，以及在复杂供应链环境下的执行能力。换句话说，增长不只是单一产品或单一客户拉动，而是公司在光网络、路由交换等多个产品线均出现需求释放。
二季度，Ciena调整后EPS为1.64美元，较市场预期的1.46美元高0.18美元，同比增速较前一季度的111%翻一倍多至290%。由于营收增长较快，同时毛利率和经营利润率均明显改善，利润端弹性远高于收入端，这也是本次财报最突出的亮点之一。
利润率显著提升，经营杠杆正在释放二季度Ciena调整后毛利率为44.9%，较去年同期的41.0%提高3.9个百分点；调整后经营利润率为19.5%，较去年同期的8.2%提高11.3个百分点。
这说明公司并非依靠低价抢收入，而是在更高收入规模下实现了更好的产品结构和运营效率。收入增长40%的同时，调整后EPS增长近290%，反映出典型的经营杠杆效应：当固定成本被更大收入规模摊薄，利润增长会明显快于收入增长。
不过，利润率也可能是股价下跌的一个观察点。公司对三季度的调整后毛利率指引约为45%，基本与二季度的44.9%持平；调整后营业利润率预计为19%至20%，指引中值也与第二财季19.5%接近。
也就是说，财报显示利润率已经大幅改善，但市场可能希望看到的是进一步上行，而公司给出的短期指引更像是“高位稳定”。
光网络仍是主引擎，路由交换增速更快从业务结构看，光网络（Optical Networking）仍然是Ciena最重要的收入来源。二季度该业务收入约11亿美元，同比增长约42%，占公司总收入约七成。
这反映出全球网络基础设施升级、云厂商和通信运营商对高容量光传输设备的需求仍然强劲。随着AI训练和推理带来的数据流量增长，数据中心互联、城域网和长距离传输链路的容量需求持续提升，Ciena作为光网络设备供应商，处在这一轮投资周期的受益位置。
路由交换（Routing and Switching）业务增长更快。二季度该部门收入为1.742亿美元，同比接近翻倍。虽然规模仍远小于光网络业务，但其高增速说明Ciena的增长并非完全依赖传统光传输产品，路由和交换产品也在获得更多客户需求。
全年指引上调，但超预期幅度并不夸张Ciena预计，三季度营收为15.75亿至16.75亿美元，指引区间中值为16.25亿美元，高于市场预期的15.55亿美元，超出约7000万美元，幅度约4.5%。
全年收入指引被上调至62亿至64亿美元，指引区间中值63亿美元，高于市场预期的61.83亿美元，隐含全年同比增长约32%。这对于公司基本面无疑是正面信号，说明管理层对下半年需求和交付仍有信心。
但从市场交易角度看，全年指引中点只比一致预期高约1.9%。在股价此前已经反映较强AI网络需求预期的背景下，投资者可能认为：这是一份强财报，但并不是一份“足以继续上调估值”的财报。尤其当市场已经提前押注订单、收入和利润率改善时，单纯的beat and raise未必足够。
回购继续推进，但不是决定股价的核心变量Ciena二季度继续回购股票，披露回购金额约8310万美元。回购通常能够对EPS形成一定支撑，也显示管理层愿意向股东返还资本。
不过，Ciena当前股价反应更主要由增长预期和估值驱动。对于处于AI网络基础设施投资链条中的公司，市场更关注的是未来几个季度订单、收入能否持续高增长，以及利润率能否维持甚至继续扩张。回购对短期交易情绪的影响相对有限。
股价为何大跌：不是财报差，而是预期太高Ciena财报公布后股价收跌将近14%，表面上看与“业绩超预期、指引上调”相矛盾，但从市场定价逻辑看并不罕见。
股价此前可能已经反映了相当乐观的预期。AI数据中心、光网络升级、云厂商资本开支扩张等主题过去一段时间持续受到资金追捧，Ciena作为相关受益标的，估值和预期都被抬高。在这种情况下，财报“好”只是满足预期，必须“非常好”才可能继续推动股价上涨。指引虽然上调，但惊喜幅度有限。第三财季营收中点高于预期约4.5%，全年营收中点高于预期约1.9%。这对基本面是积极的，但对已经高涨的市场情绪而言，可能不够“超额”。利润率指引显示短期边际改善或趋于平稳。相比二季度的调整后营业利润率，三季度的指引区间没有明显的进一步扩张。投资者可能担心，本轮利润率修复的最大弹性已在本季体现，后续更多是维持高位，而非继续快速上行。网络设备行业本身仍有周期属性。Ciena受益于光网络和数据流量增长，但其客户包括通信运营商、云服务商和企业客户，资本开支节奏可能波动。市场在强劲财报后反而卖出，部分原因也可能是投资者开始关注增长的可持续性：今年收入高增之后，明年是否还能维持相似斜率，仍需要更多订单和客户需求验证。因此，这次下跌更像是“高预期下的获利了结和估值重估”，而不是对Ciena基本面的否定。财报本身显示公司需求、收入、利润率和全年展望均在改善；但股价交易的是未来预期，当市场此前已经给出较高期待时，即使一份强劲财报，也可能因为“不够惊艳”而引发大幅回调。
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