公募基金2025年第四季度报告正进入密集披露期，张坤、傅鹏博、谢治宇、朱少醒、葛兰等一批市场顶流基金经理的最新持仓与市场观点陆续曝光，为市场观察机构资金动向提供了关键线索。
从已披露的季报来看，基金经理的布局呈现出鲜明的结构性特征。一方面，以长期重仓消费板块著称的基金经理对其核心持仓进行了力度不小的调整；另一方面，围绕人工智能（AI）的全球科技创新主线成为共识，但不同基金经理在“硬基础”与“软应用”之间做出了不同的侧重选择。与此同时，港股市场，尤其是其中的科技互联网巨头，获得了多位基金经理的同步关注与增配。
张坤减持白酒，增配海外科技
易方达基金副总经理张坤的四季报备受市场关注。数据显示，截至2025年四季度末，其管理的四只产品总规模约483.83亿元。以张坤的代表产品易方达蓝筹精选混合为例，其前十大重仓股中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒均遭不同幅度减持，同时京东健康、分众传媒等非酒类消费股也被明显减仓。
易方达蓝筹精选重仓股明细
展开剩余78%在减持消费的同时，张坤增持了阿里巴巴，并在地区配置上做出了战略性调整：降低了组合对中国香港和美国市场的整体仓位，转而提升了在韩国及中国台湾地区的配置比例。其中，三星电子成为其管理的易方达亚洲精选股票基金的头号重仓股，这一变化明确传递出加大对全球半导体等高端制造产业链布局的信号。
张坤在季报中详细阐述了他的宏观思考。他提到：“强大的内需市场是科技创新的重要助推器。强大的需求和盈利能力能够吸引全球的资源、人才和资本为创新服务。”他以GPT和Gemini（08731.HK）等海外领先模型为例，说明其订阅收入为研发提供了保障，并提到其投资的一家国内企业拥有领先的基础模型能力，若消费环境更强劲，订阅收入和研发投入可形成良性互动。
对于国内消费前景，张坤并未悲观，他从增量和存量两个维度分析后指出，未来十年居民生活水平提升将是明确趋势，而主要城市房价的调整“有望进入尾声”。他最终总结道，市场终将认识到，投资于国内需求驱动的公司，依然是“在有鱼的地方钓鱼”。
傅鹏博“换仓”，谢治宇“加码”
在其他顶流基金经理的四季报中，对科技方向的聚焦与深耕成为共同特征，但各自的侧重点存在差异。
睿远基金傅鹏博管理的睿远成长价值混合，在投资布局上动作明显。该基金增持了寒武纪，将布局重点明确指向人工智能的“硬基础”。季报显示，四季度该基金前十大重仓股集中度有所提高，其中较为显著的变化是，移动运营商个股不再位列前十大重仓股，取而代之的是四季度表现亮眼的光伏和半导体高端设备制造商。
傅鹏博和朱璘表示，2026年组合搭建有两大准备方向。一方面，减持基本面趋势偏弱的公司；另一方面，基于对行业发展态势以及个股的跟踪研究，增持数据中心液冷、存力和算力相关公司。对于2025年重点配置的光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等板块和个股，他们持续看好其未来发展，2026年还将进一步加大研究力度。
兴全基金谢治宇管理的兴全合润混合，在四季度也有新动作。该基金增持了宁德时代，还新进了佰维存储、拓荆科技、华海清科等多只半导体产业链相关个股。谢治宇在季报中指出，国内存储原厂将在2026年迎来上市的历史机遇，国产半导体设备及耗材将成为配置重点，同时他也表达了对海外算力方向的持续看好。
富国基金朱少醒管理的富国天惠成长混合，四季度同样对持仓进行了调整。该基金加仓了宁德时代，还将紫金矿业、徐工机械新纳入前十大重仓股。朱少醒认为，当前市场估值虽有所上行，但仍处于长周期中的合理区间，自下而上精选个股变得更为重要，其投资将持续偏好具有良好“企业基因”与优秀管理能力的公司。
在科技应用层面，银华基金李晓星对重仓股进行了彻底更换。其管理的银华心怡灵活配置混合，前十大重仓股全部换成了腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、小米集团-W等港股互联网龙头。李晓星认为，AI行业资本开支呈爆发式增长趋势，国内互联网大厂业绩有望保持稳定增长，随着AI相关收入占比提升，业绩和估值有望迎来双击，当前估值合理的港股科技巨头是产业趋势与基本面趋势共振的方向。
中欧基金葛兰与赵磊共同管理的中欧医疗健康混合，在创新药板块经历调整后，继续聚焦产业长期逻辑。他们在季报中指出，投资机会仍将主要集中于创新药械产业链的出海进展与技术迭代，同时关注设备器械的国产替代、消费医疗的需求复苏。他们预计，在全球流动性改善、政策优化及多项关键临床数据读出的催化下，创新药产业链或延续结构性行情。
结构性应对，长线逻辑藏其中
针对顶流基金经理四季报中呈现的调仓动向，多位市场分析人士给出了专业解读。
某券商宏观策略分析师在接受《华夏时报》记者采访时表示，从整体情况来看，顶流基金经理的仓位依旧维持在高位，这表明他们对市场的中长期趋势并不悲观。他们采取结构性调仓而非系统性降仓的策略，这是专业投资者应对市场波动、优化投资组合的典型做法。该分析师特别强调，张坤对于消费与科技关系的论述，跳出了传统的板块轮动框架，而是从宏观经济增长与微观企业创新互动的角度进行阐释，这充分体现了其长线投资的底层逻辑。
一位资深公募基金业内人士也对《华夏时报》记者发表了看法。他指出，基金经理的布局明显呈现出沿着产业趋势展开分化的特点。像傅鹏博、谢治宇等人聚焦于算力、半导体等“底座型”领域，这背后遵循的是为AI浪潮“卖水”的逻辑；而李晓星大举配置港股互联网平台，则是看好其作为AI技术落地应用核心载体的价值。这种从基础设施到应用平台的链条式布局，反映出机构资金对科技产业的理解在不断深化，投资也愈发精细化。
关于传统核心资产的调整，该业内人士认为，这反映了在经济增长模式转型期，基金经理对资产价值进行了重新评估。他们减持部分消费股，并非是对消费行业持看空态度，更可能是基于估值性价比、短期景气度或个股基本面等方面的考量而进行的战术性调整。与此同时，增配海外科技资产或港股，体现了基金经理在全球范围内寻找优质成长标的、分散区域风险的思路，这也是公募基金投资视野日益国际化的具体体现。
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